新浪科技訊 北京時間9月3日凌晨消息，高盛(152.13, -1.50, -0.98%)集團今天發(fā)布研究報告，將高德軟件(11.26, -0.81, -6.71%)(Nasdaq:AMAP)的股票評級維持在“中性”(Neutral)不變，同時將其12個月目標價從12.5美元下調(diào)至11.7美元。
以下是報告內(nèi)容摘要：
業(yè)績低于預(yù)期：位置服務(wù)潛力與利潤壓力；維持“中性”評級
業(yè)績不及預(yù)期：
高德軟件在8月29日公布了2013財年第二季度財報。報告顯示，不按照美國通用會計準則，高德軟件第二季度營收和凈利潤分別為3820萬美元和620萬美元，較我們預(yù)期分別低14%和32%，主要由于內(nèi)置式導(dǎo)航營收下降和支出高于預(yù)期。需要強調(diào)的是，高德軟件免費提供其
導(dǎo)航應(yīng)用，在位置服務(wù)市場上很有潛力；但是，我們對高德軟件的“中性”評級反映了逐步縮減的移動每安裝收入和不成熟的位置服務(wù)收入模式。
分析：
1)雖高德軟件在然位置服務(wù)領(lǐng)域中的用戶發(fā)展速度正在加快，而且高德軟件平臺與阿里巴巴的整合進程順利，但公司管理層仍未給出具體的商業(yè)化時間表，而且在我們看來，其平臺缺少“殺手”特性和足夠的用戶活動；
2)高德軟件免費提供導(dǎo)航應(yīng)用之舉可能會對每安裝收入造成影響，因此我們將2014和2015財年的無線營收預(yù)期分別下調(diào)了48%和42%；
3)盡管公司管理層預(yù)計營銷支出將在國慶節(jié)假期過后下降，但其毛利率可能仍將承壓，原因是高德軟件正投資于街景等新特性；
4)由于我們認為在這個過渡階段中盈利并非高德軟件主要關(guān)注的問題，因此我們現(xiàn)在預(yù)計2014財年高德軟件營收和凈利潤(不按照美國通用會計準則)將分別同比下滑8%和29%，而不是此前預(yù)期的分別同比增長10%和16%。
投資建議：
我們將高德軟件2013、2014和2015財年的每股收益(不按照美國通用會計準則)分別下調(diào)14%、51%和41%，原因是我們預(yù)計高德軟件的智能手機每安裝收入將會下降，且毛利率將會承壓。有基于此，我們將高德軟件的12個月目標價從12.5美元下調(diào)至11.7美元，這一目標價的算方法是每股8.6美元的現(xiàn)金價值加上每股3.1美元的非現(xiàn)金價值。
我們維持高德軟件的“中性”評級不變，以反映我們對其位置服務(wù)潛力與利潤壓力之間作出的權(quán)衡考量。
主要風(fēng)險：與四維圖新科技公司和百度(135.53, -4.23, -3.03%)(Nasdaq:BIDU)之間的競爭加��；位置服務(wù)業(yè)務(wù)的私有化進程快于或慢于預(yù)期。(唐風(fēng))
